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　　西部证券发布研报称，在全球浪费偏弱的布景下，中国IP产业有望步入高速增长的红利期现金凯发·k8国际app平台，逆势崛起。重心保举：1）布鲁可（00325）：奥特曼IP+盲盒模式切入儿童拼搭变装类玩物，性价比与场景化拼搭动手增长，供应链及渠谈升级强化竞争力；2）泡泡玛特（09992）：原创IP盲盒引爆潮玩商场，酬酢裂变+跨界联名动手增长，全渠谈久了壁垒。

　　西部证券主要不雅点如下：

　　拼搭变装类玩物由来已久，最早不错追意象万代于上世纪80年代推出的高达模子

　　但跟着Z世代大童、后生缓缓成为浪费主力，商场对搭载特定IP的变装类玩物与玩法各类、长幼齐宜的拼搭类玩物日益怜爱，拼搭类玩物澌灭二者热度，干预高速增长阶段。经典IP、热门原土IP成为行业增长原能源；延伸年岁群体、拓宽价钱区间是居品发展想法。

　　行业层面

　　IP维度：经典IP人命周期长，为IP繁衍品提供握续踏实增长的收入，成为厂商不二遴选；日漫、原土IP等近期热门IP能为繁衍品带来爆发性收入，但后续热度进展存待不雅察，厂商授权行径较为严慎；自有IP举座处于试探阶段，仅有万代自有IP矩阵发展熟悉。

　　年岁维度：通过调遣积木零件的数目以及结构，拼搭类玩物能作念出不同主题与拼搭难度，因此具备全年岁化后劲，可用作早教玩物、变装扮演玩物及保藏品。现在儿童商场淡化，大童及后生商场增长强盛。

　　竞争方式及价钱带：行业采集度较高，现在由老牌跨国公司主导商场，商场对溢价居品接纳才气强而高性价比居品相对供给不及。新进中国积木厂商对行业方式发起挑战，开辟平价、专家商场。

　　商场空间：①外洋商场：西洋占据主导地位，浪费者支付意愿高，但因通胀压力、浪费左迁，增长堕入瓶颈；日韩商场虽也濒临东谈主口下落，但商场西宾基础好，通过加强IP营销，怒放成东谈主商场第二弧线，增长有望高潮。②国内商场：中国玩物出口大国地位为拼搭变装类玩物提供完善供应链，跟着Z世代长大成东谈主带来情怀浪费、体验式浪费、性价比浪费三大趋势，近似盲盒等新兴品类异军突起，供需匹配下中国商场增速将领跑全球。

　　重心公司

　　乐高：经典品牌，乐高积木经半个世纪品性迭代，蓄积平凡口碑。公司开创性应用“寓教于乐+粉丝共创”进行品牌营销，线下应用文娱式零卖增强浪费体验，增长肃肃。

　　万代：集玩物、游乐、IP制作、游乐于一体的空洞文娱居品提供商和处事商。旗下高达模子涵盖多价位、多种比例及收复度，成为经典主打居品。公司开拓“IP轴”政策，冲破IP繁衍品种类局限，强化粉丝体验。

　　布鲁可：依靠奥特曼为代表的授权起家，借“盲盒花样+性价比政策+经销模式”快速开拓商场，连年增长亮眼，凯旋挂牌上市。公司应用类卡牌游戏玩法吸援用户，将品类拓展得手办、载具类等以延伸浪费群体。公司供应链及渠谈布局相对较晚，异日将斥地自有供应链、线下旗舰店以保险运营。

　　风险辅导：IP依赖风险；时刻颠覆性替代风险；供应链波动与本钱收尾压力；Z世代偏好迁徙风险。

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